如果只是看用户数，确实扩张红利很少了，增速降至个位数，但从渗透率角度来看红利还在继续。

本文来自“广发商贸洪涛团队”

从昨天到今天，是属于阿里巴巴的荣耀时刻。在昨日举办的第二届阿里巴巴投资者交流日上，公司预计FY2020的GMV达到1万亿美元（FY2017为5470亿美元，复合增速22%）；FY2018财年的收入增速预计45-49%（超过华尔街一致预期10个百分点），不仅引爆现场，当晚股价更是上涨13.3%至142.34美元，市值达到3521亿美元。

大家普遍都觉得电商行业红利没有了，但阿里、京东的增速还在不断超预期。如果只是看用户数，确实扩张红利很少了，增速降至个位数，但从渗透率角度来看红利还在继续。阿里巴巴展现的一组数据很有意思，用户注册时间越长，其年均订单数越多，购买商品类型越多，单个商品价值也越高。所以我们看到现在电商占社零比例约15%，但这是一个平均数，如果剔除60岁以上的老人，这个比例是不是会提升；如果现在的消费主力再多网购5年，按照上述阿里巴巴分享的结论，是不是电商渗透率还能进一步提升？电商第一阶段的爆发来自价格优势，但第二阶段的发展更多来自消费习惯的变化。有一个广泛的观点是当商品线上线下同货同价之后，消费者会转向线下，有体验有服务；但反过来同样适用，既然线上线下同货同价了，又是品牌旗舰店，那为什么不在线上买呢，还可以送货上门？美国电商对实体百货的冲击突然开始加剧，应该更多是消费习惯的变迁，而不仅仅是价格因素。

我们最近在比较中美的零售格局，有一个不成熟的观点和大家分享。在美国，线下零售巨头沃尔玛GMV超过3万亿RMB，亚马逊作为后起之秀也有2万亿RMB规模，可以理解为电商是更为领先的业态，亚马逊凭借行业红利实现对传统零售巨头的追赶；而在中国，目前这个时点上阿里巴巴的GMV超过3万亿，京东接近1万亿，而线下最大的零售商规模在2000亿左右。业态上是电商领先，体量上又是电商领先（而且差距巨大），那中国还有没有可能产生和阿里京东同等体量的线下零售公司？也许有，但成长的路径可能会艰难一些，但有一点我们深信不疑，就是电商巨头会用某种方式影响或改变线下商业格局，也许是通过收购兼并，也许是通过支付工具，也许是通过线上导流，也许是通过供应链支持。

因此在中国研究零售，一定要花很大的精力去看电商，特别是龙头公司的战略布局。尽管网购用户红利已经逐渐褪去，但电商红利仍在发酵。除了阿里和京东之外，沿着电商产业链的细分红利领域，仍然可以找到很多投资机会，如品牌电商、电商服务、内容营销、线上线下融合等。